财政部 5 月 20 日数据显示，1 至 4 月证券交易印花税 935 亿元，同比增长 74.8%，主要原因是股票市场交易活跃。截至 5 月 20 日，26Q2 日均成交量 2.64 万亿元、同比 +100%，两融余额 2.9 万亿元、同比增长 60%。上市券商 2026Q1 合计营收 1511 亿元（同比 +31.4%），归母净利润 608 亿元（同比 +16.5%），在 Q1 高基数下，Q2 有望延续高增长。
与此同时，衍生品新规落地、并购重组提速、资本市场改革深化，行业"马太效应"加剧，头部券商集中度有望进一步提升。证券 ETF 国泰（512880）盘中大涨 4%，规模近 550 亿元居同类第一，是把握板块估值修复与业绩双击的核心工具。
【交易活跃度维持高位，券商业绩弹性持续释放】
2026 年以来，A 股市场交投持续火爆。1~4 月证券交易印花税同比增长 74.8%，直接印证了股基成交额的爆发式增长。截至 5 月 20 日，2026Q2 日均成交量 2.64 万亿元，同比翻倍；万得全 A 指数 Q2 以来上涨 12%，赚钱效应带动两融余额攀升至 2.9 万亿元，同比增长 60%。高景气市场环境正驱动券商迎来史上最丰厚的盈利周期。
数据来源：中航证券研究所
经纪与信用业务直接受益，收入弹性显著。 平安证券统计显示，2026Q1 上市券商经纪业务净收入同比 +44.2%，信用业务净收入同比 +87.9%，两项合计贡献收入占比超 40%。日均成交额的持续攀升意味着 Q2 经纪佣金收入将环比继续增长。两融余额维持高位，利息收入同步增厚。中航证券指出，4 月券商直接融资规模同比 +101.62%，投行业务亦在回暖。
自营业务去波动化，稳定性增强。 过往券商自营受权益市场波动影响大，但当前监管引导头部券商优化资产结构，固收类资产占比提升。2026Q1 上市券商自营收入同比 +16.9%，在权益市场震荡中仍实现正增长，成为业绩稳定器。华泰证券预测，2026 年行业 ROE 有望从 7.7% 提升至 9.1%，盈利中枢系统性上移。
大型科技企业 IPO 催化投行资本化业务。 近期长鑫科技、长江存储等标杆企业推进上市进程，将为券商投行带来高额承销与跟投收益。头部券商凭借项目储备和资本实力，在 IPO、再融资、并购重组中占据主导，资本化业务有望成为新的利润增长极。
【衍生品新规落地，行业"马太效应"进一步强化】
5 月 16 日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，过渡期半年，将于 2026 年 11 月 16 日起施行。新规明确禁止上市公司及其大股东、实控人、董监高开展以自身股票为标的的衍生品交易，切断违规减持与利益输送通道；同时要求券商开展衍生品业务需满足"近 6 个月净资本不低于 5 亿元"等硬性条件，并建立全面的业务隔离、逐日盯市和持续监测机制。
净资本门槛提升，头部券商竞争优势扩大。 国内场外衍生品业务分为一级交易商（8 家）和二级交易商（37 家），一级交易商可直接开展对冲交易，二级交易商需通过一级交易商进行。东吴证券指出，衍生品新规进一步提升了合规与净资本门槛，头部券商凭借雄厚的资本实力、人才储备及系统建设，将在承接优质机构客群、跨境业务及复杂产品上占据先发优势。中信证券、中金公司、华泰证券等已占据绝大部分市场份额，集中度有望进一步提升。
中小券商转向"小而精"差异化路线。 受限于资本及风控成本，中小券商可能更多聚焦特定行业的套保服务或区域客户深耕。行业"马太效应"加剧，头部券商向"综合金融服务商"转型，中小券商则走差异化道路，行业格局加速优化。
衍生品业务从规模扩张转向精细化服务。 新规强调衍生品市场"管理风险、配置资源、服务实体经济"的核心功能，鼓励套期保值和中长期资金风险管理产品开发，限制过度投机。这将推动券商衍生品业务从粗放式规模增长转向以客群多元化和精细化服务为核心的新业态，头部券商的综合服务能力优势更加凸显。
【并购重组与资本市场改革深化，头部券商估值重塑可期】
2026 年以来，券业并购重组明显提速：东吴证券收购东海证券、东方证券收购上海证券相继披露。长江证券复盘 2024 年以来并购案例发现，公告后短期窗口内大多存在超额收益，但长期表现取决于整合效果和基本面改善。监管层明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，力争"十五五"期间形成 2 至 3 家具有国际竞争力的投资银行。
并购重组催化板块情绪。 长江证券指出，2026 年以来案例在公告窗口初期的超额收益较此前有所趋弱，市场对交易对价、业务协同性及后续整合成效的考量显著提升，而具备真实整合价值和协同效应的并购将获得更持续的超额收益。
资本市场改革"组合拳"持续落地。 证监会明确深化创业板改革、优化再融资机制、健全"长钱长投"制度。5 月 15 日投资者保护日活动强调抓好"两创板"重点改革任务，深化新股发行定价机制改革。中长期资金入市（公募、社保、保险、年金）将带动财富管理、资管产品创设、机构经纪等业务扩容，推动行业从通道驱动向专业价值驱动转型。
【证券 ETF 国泰（512880）——一键布局券商龙头集中度提升行情】
在交易活跃度持续高企、衍生品新规强化头部集中、并购重组与改革催化估值修复的三重驱动下，证券板块正迎来业绩与估值的双击窗口。头部券商凭借资本实力、牌照资源、综合服务能力，在行业格局优化中持续受益。
证券 ETF 国泰（512880）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖头部券商及差异化特色券商。当前规模近 550 亿元，在同类产品中排名第一，流动性充裕。相较于个股投资，ETF 可有效分散单一公司经营风险和政策冲击，同时把握行业整体 β 收益。
截至 5 月 20 日，证券 ETF（512880）近 20 日净流入超 30 亿元，资金持续布局。在业绩高增、估值低位、政策红利共振下，证券 ETF 是投资者把握券商板块估值修复行情的核心工具。
注：数据来源 ifind、截至 2026/5/20，证券 ETF 国泰规模为 548.30 亿元，在同类 21 只产品中排名第一。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。
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